2.38万亿债务压垮恒大，1.78万亿烂账无解，谁为2.4万亿债务买单_许家印_房企_违约

发布日期：2025-08-19 10:46    点击次数：85

2025年8月，香港交易所的钟声，将永远不会再为中国恒大敲响。曾以4000亿港元市值雄踞世界500强，如今，这家房企巨头只剩下累累债务残骸：2.38万亿元的债务黑洞吞噬着一切，70万套烂尾楼如幽灵般伫立，559亿元的强制执行标的堆积如山，构成一幅触目惊心的破产图景。而其创始人许家印，则从昔日的“中国首富”跌落神坛，沦为涉嫌犯罪的阶下囚，这标志着一场持续十年的“杠杆魔术”最终彻底穿帮。

这场崩盘的序幕，早在2024年1月29日就已拉开。香港高等法院当日正式颁布恒大清盘令。法官陈静芬在判决书中斩钉截铁：“该公司严重资不抵债，我看不出有任何理由再延期。” 彼时，恒大负债高达2.38万亿元，而总资产仅为1.74万亿元，资不抵债的巨额缺口达到6400亿元，相当于广州市全年GDP的五分之一。根据港交所规定，上市公司停牌超过18个月将强制退市。2025年8月6日，恒大正式进入退市程序的最后阶段，预计8月底将彻底摘牌，成为中国首家被强制退市的头部房企，也创造了全球企业债务违约规模最高的记录。

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恒大债务危机的根源在于其庞大且脆弱的三重债务结构。境内银行贷款利率普遍超过9%，而境外美元债的年息更是高达13.75%，远超万科5%的平均融资成本。仅2020年，恒大用于支付利息的资金就高达149亿元，平均每天“烧掉”4000万元。为了维持资金链，恒大采取了极端手段：要求建筑商垫资施工，材料商赊账供货，并仅开具商业承兑汇票拖延支付。南通三建因被拖欠360亿元工程款而濒临破产，无数中小供应商也因资金链断裂而倒闭。这些合约负债占恒大总债务的29.5%，直接导致了如今遍布全国的烂尾楼现象。

2023年9月，恒大境外债务重组方案的突然流产更是加剧了危机。恒大曾提出两种方案：一是债务展期；二是将债务转换为恒大物业、恒大汽车的股权。然而，同年9月，恒大地产被中国证监会刑事立案调查，直接丧失了新票据发行资格。调查揭露了恒大通过VIE架构将股权信托给开曼离岸公司，使得境内资产追索几乎成为不可能的任务。债权人预期的回收率不足10%，最终导致境外重组会议取消。

截至2025年7月，恒大全国677个项目中，仍有70万套房屋未能交付，2025年上半年仅交付了24.2万套，整体交付率仅为34%。在合肥某烂尾楼工地，裸露的混凝土框架在风雨中已饱经三年风霜。购房者王女士60万元的首付和每月8000元的月供，如今只换来了一张泛黄的购房合同和催贷律师函。“房子拿不到，贷款不能停”，这种撕裂感正折磨着600万恒大购房者。 建筑产业链同样遭受重创，南通三建一家就因被拖欠360亿元工程款而导致2万名建筑工人失业；装修、建材行业2024年裁员率超过15%，形成“失业—断供—坏账”的恶性循环。

恒大的崩塌，与许家印的资产转移路径有着惊人的相似之处。2018年，恒大发行年息高达13.75%的美元债，而当时美国国债收益率却不到2%。这些债券被定向销售给许家印家族，变相将境内资金转移至海外。2018年至2020年，恒大累计分红734亿元，其中许家印家族独得503亿元。这些分红建立在虚增5640亿元营收的基础上，其本质是将债务转化为私人财富。2023年，许家印与妻子丁玉梅进行“技术性离婚”，将427亿元资产划至女方名下。与此同时，一家审计公司14年间收取2.88亿元审计费，却对恒大88%的审计项目未进行实地核查。2019年至2020年，恒大虚增营收5640亿元，虚报利润920亿元，创造了全球企业财务造假的记录；2021年，又进行6634亿元的会计调减，两年实际亏损超过8000亿元。这些“纸上富贵”为恒大的债务扩张提供了虚假的信用背书。

恒大的杠杆游戏能够持续十年之久，暴露出中国房地产市场深层次的系统性风险。2020年才出台的房企“三条红线”政策，未能阻止恒大此前从75家银行获得超过6000亿元贷款；地方政府对土地财政的依赖度普遍超过50%，默许房企高杠杆拿地，恒大2020年前拿地成本中，政府返还比例高达30%，形成隐性补贴；预售资金监管长期缺位，直到2021年才强制要求房企将预售款存入监管账户。 恒大的倒下，如同多米诺骨牌的第一块，引发了连锁反应。房企美元债违约总额超过1400亿美元（占总量70%），碧桂园、雅居乐等巨头重组屡遭否决，恒大单家违约就牵连120家房企陷入交叉违约危机。 这场危机，远未结束。

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发布于：四川省